METAL FRENTE A PAPEL

El Nikkei empezó la semana bajando poco más de un 1%, pero la sesión de ayer lunes fue tranquila en los índices de Europa con alzas del 1%. También en America, aunque con alzas más modestas. No está mal para venir precedido de cuatro semanas de pérdidas.  También el mercado de divisas pareció tranquilo. Al menos si lo observamos a través del euro/dólar, que sigue en el limbo de una no evolución en la que idas y venidas apenas superan límites  de 1,41-1,44  en una estabilidad aparente de la que vale la pena alegrarse, pero de la que es conveniente desconfiar. 

Mientras el euro/dólar dormita, el resto del mundo sigue envuelto en particulares batallas cambiarias, con Japón, Suiza y Brasil como primeros protagonistas. Eso permite que ocasionalmente las crónicas hablen de “guerra de divisas”, término que suena algo hueco desde la eurozona. Dólar y  euro representan juntos cerca del 80% de las divisas del mundo. Su estabilidad aparente es menos sólida si se atiende a la relación de ambos con el oro.  Gusta interpretar a algunos que no estamos ante un alza del oro, sino ante el desplome de la confianza sobre el papel moneda, expresión máxima que caracteriza a un sistema fiduciario. Si hay, o no, razones objetivas, es asunto complejo y delicado. Lo que si parece es que la estabilidad entre las dos grandes divisas a la par de su fuerte depreciación frente al oro, advierte de que importantes pilares del sistema lejos de funcionar, precisan atención.

Es en este terreno de oro frente a papel y no en papel frente a papel donde radica la más importante batalla de divisas. Cuando el oro baje, regresaremos a la batalla del papel, no antes.  Por eso que una ruptura del euro, o su abandono,…¿para qué?

BATERIAS PREPARADAS

Llega el momento de comprobar hasta donde alcanza la potencia de fuego que ha venido preparándose a lo largo del fin de semana. Lo más importante a mi juicio es la declaración de seis puntos del Presidente del BCE, publicada en la medianoche de ayer, en la que señala que “implementará activamente” el programa de compra de títulos. Es en base a este punto en el que asumimos que esta mañana, el BCE procederá a la compra de deuda italiana y española en el mercado secundario, algo que según pudimos saber, ya fue efectuado el viernes por el Banco de España y el de Italia. Es posible que esas actuaciones independientes justificasen lo extraño de la evolución de los diferenciales de ambos países frente a Alemania.

Hasta donde llegará el BCE es la cuestión. Hasta ahora sus compras han sido modestas, y se sabe que el Bundesbank, no es en absoluto partidario de este tipo de actuación, de modo que habrá que ver si esta nueva “bala de plata” no es gastada de forma alegre para conseguir solo una breve algarabía. 

Reuniones del G20 y del G7 tuvieron lugar el fin de semana, y ha sido esta madrugada cuando el G7 a través de un comunicado que pretende demostrar coordinación y ánimo de cooperación para estabilizar los mercados, hace referencia concreta a lo injustificado de las circunstancias que atañen a Italia y España.  Transcurrida ya la sesión asiática, los mercados no muestran hasta el momento síntomas que vayan más allá de un mal día, con leves alzas del oro (15$), descensos del petróleo (3$), del Nikkei (-2%), y en los futuros bursátiles. La prima de riiesgo, levemente por encima de 400 pb.  En divisas, lo lógico: se aprecian el yen y el suizo, mientras el euro solo arranca unos centavos al dólar. 

La clave, hoy, la potencia de fuego del BCE. Veremos. Esto solo acaba de empezar.

¿LUNES DE HORROR?

Mario Draghi. Gobernador del Banco de Italia

El viernes aparentaba acabar con algo de dignidad una semana terrible. Después de que por la mañana nuestras fuentes nos indicasen que el Banco de España y el de Italia estaban comprando deuda pública, los diferenciales con Alemania respondían al tratamiento, y se moderaban. Parece que en eso fue más diligente nuestro banco, y por eso se quedó atrás el diferencial italiano, cuyo banco central está presidido por quien será el nuevo Presidente del BCE.

La tarde no empezó nada mal, con un dato de empleo norteamericano mejor de lo previsto, y con la tasa de desempleo en leve descenso. Parecía que la semana del “colapso”  iba a terminar con algo de alivio, pero no. Todo se vino patas arriba cuando tras el cierre, S&P anunció el recorte de la deuda norteamericana. Y eso que según los análisis del Tesoro las cifras presentadas por S&P para justificar el recorte tenían un error en las proyecciones del déficit de 2 BILLONES!!! Decía Bloomberg en su crónica de urgencia de la noche del viernes, que en las oficinas centrales de la firma en NY, nadie respondía los e-mails ni los teléfonos. 

El caso es que tenemos un lío mayúsculo, en el que incluso los grandes economistas de la blogosfera se tiran los trastos sobre por que estamos así y quien es el culpable. Hay un poco más de coincidencia en que esto es un asunto fundamentalmente de desorden político.

Reuniones ha habido el fin de semana, y ahora tendremos que esperar a ver como se articulan los mecanismos de defensa y confiar en que de este modo se evite un lunes de horror.  Como ocurrió con el fin de semana de la quiebra de Lehman, se está escribiendo el principio de un mundo nuevo.

Mañana veremos hasta donde se puede llegar, que seguramente tendrá que ser lejos, porque si a partir de 2008 se nacionalizaron muchos bancos y lo mismo se hizo con grandes compañias de automóviles, nada impide que mañana, cualquier cosa que sea precisa para evitar que el mercado colapse, se hará.  Por supuesto comprar masivamente deuda de quien haga falta, y prohibir lo que sea preciso prohibir. 

¡Lejos queda la reunión de la Reserva Federal del martes!

Buena suerte

HUMOR EN EL MERCADO

Son días dificiles para nuestro país. Nos estamos jugando mucho. Pero tendremos que encontrar el modo de superarlo. Gracias a amigos como Curro, se hará mas corta la espera.

Gracias Curro y un abrazo.