EL AGUJERO ESPAÑOL

Mucho de lo que hay estos días en los mercados financieros, o está relacionado con el rescate español, o con la reunión del BCE de la semana que viene. Para que el BCE ayude tiene que pedirlo España, y esa solicitud de asistencia se calificará aquí con el eufemismo que se quiera, pero todo el mundo sabe lo que es. También está Italia en el asunto, del mismo modo que lo están casi todas las CCAA en relación a la Administración Central, pero no todas están igual de mal. No es lo mismo tener una deuda neta externa grosso modo del 20% del PIB (Italia) que del 100% (España). Por eso que si antes la brecha se abría a partir de Francia, la brecha ahora empieza a dejar a Italia en el lado francés.

El BCE se supone que acordará un mecanismo de compra de deuda con vencimiento de corto plazo (se estima que bonos hasta 3 años) que ejecutará con discrecionalidad para no hacer más fácil, sino menos, la vida a quienes especulan con deuda. Según Financial Times, el presidente del BCE suspende su presencia del fin de semana en Jackson Hole, porque ha de atender al Spanish hole. Tenía día gracioso el redactor. La columna editorial del lunes, también dedicada a España, hacía menos gracia, pero daba bastante en el clavo, al referir el problema español al asunto de sus regiones, que es una forma de referirse a las carencias de la organización territorial del Estado, y a la incoherente política de comunicación del Gobierno que espanta a los inversores. Aquí puede leerlo. 

El caso es que aun no hemos llegado a septiembre y es absolutamente imposible esconder lo que enfrentamos este curso. Y es que aunque la reunión del BCE es lo primero, (antes habrá que consumirse en descifrar lo que el gobierno dictamine sobre el sistema financiero mañana viernes), la semana siguiente y en concreto el miércoles 12 hay que recordar que es la fecha prevista para que se pronuncie el Tribunal Constitucional alemán sobre lo que hace su Gobierno y su banco central, saltándose el Tratado de Maastricht y rescatando a países, algo expresamente prohibido. En fin, que nuestro problema es su problema, estrategia a la que han jugado algunos en Europa. También España. El mismo día 12, Holanda celebra elecciones generales. Este país vio caer a su Gobierno en abril por no ratificar los planes de ajuste de Bruselas. Y sigue sin hacerlo. Los socialistas lideran las encuestas y son entre poco y nada partidarios del ajuste. Aquí más detalles. De hecho, su líder utiliza la expresión “sobre mi cadáver”. Lo mismo que la Canciller alemana sobre los eurobonos. Sin embargo, no está desgastándose mucho el euro, aunque seguro que lo hace antes de llegar al día 6. Después ya veremos.

ASI DE FRAGIL ES LA SITUACION

En la prensa del fin de semana se celebraba la marcha del ya ex primer ministro italiano como si eso fuese la redención de la deuda pública del país. En su día fue recibido como una forma útil de alternativa a un sistema político en el que los principales partidos habían sucumbido a la corrupción. Igual que en Grecia, se celebra que gente seria y fiable pase a dirigir el país en momentos tan difíciles. ¡Que los mercados abran el lunes con un nuevo Primer Ministro! Al fondo Alemania, el lugar donde radica la autoridad que ha de salvar Europa. Ni Francia es ya lugar seguro. Tarde o temprano S&P bajará la calificación crediticia francesa y entonces será evidente que lo que resta de Europa es lo que quiera Alemania. Esto significa que si hay esperanza para el euro, es porque Alemania quiere.

La pregunta que nos hacemos es si el euro sobrevivirá o, si en otro caso, España estará entre los que lo abandonen o entre los que se vinculen al actual núcleo duro alemán.

Veamos las condiciones. Alemania exige:

1. Que se apliquen estrictos planes de austeridad.
2. Que esos planes queden “impresos” a largo plazo mediante reformas constitucionales.
3. Que se respalden los cambios precisos en los Tratados de la UE para ceder la necesaria soberanía que permita el control.
4. Que todo lo anterior no exija pasar por procesos electorales. Esto no es sencillo, pero lo vemos en los cambios de países como Grecia e Italia, o ya lo hemos visto en Irlanda y Portugal.

Juzgue usted, pero entre lo ya hecho y lo que resulte de las elecciones del domingo, en España se puede aspirar a que los ciudadanos acepten sacrificio semejante.

No hay problemas iguales, pero en todos los casos se necesitan dos cosas esenciales:

1. Que los mercados no “salten la banca” y
2. Que los ciudadanos no “salten el sistema”. Es una situación delicada, pues exige fuerte presión para forzar el cambio, un soporte del BCE que se ajuste a lo que Alemania esté dispuesta a aceptar, y que no se produzca un traspié que haga irrecuperable el dificilísimo equilibrio que sostiene ahora al euro. Así de frágil es la situación.

En mi opinión, Alemania quiere salvar su euro. Pero no todo puede estar bajo su control. El referéndum griego es el ejemplo más reciente, y obligó a utilizar por primera vez la amenaza de la expulsión. La vida de alguien excluido parece muy difícil. Un país fuera del euro habrá de sobrevivir sin financiación exterior durante años. Habrá de soportar quiebras bancarias y tendrá que hacer desaparecer, violentamente, su déficit exterior. No será nada fácil que la estructura de un Estado europeo moderno sobreviva a esa experiencia. La alternativa es el rigor alemán. “O un tiro en el pié o en la cabeza” dicen algunos. La elección no es sencilla, pero Alemania ha puesto sus condiciones, y es natural que estudie alternativas. Abandonar el euro regresando al marco, o crear una nueva moneda para el núcleo central son soluciones muy difíciles, pero nada de lo que resta a Europa es ahora fácil.

No soy capaz de adivinar una solución que no incorpore algún tipo de monetización de deuda por el BCE al modo que han hecho norteamericanos, japoneses o británicos. O eso, con la consiguiente fuerte depreciación del euro, o un euro distinto formado por un grupo de países en el que hoy y ligado con un hilo finísimo, todavía podría estar España.